经典 | 王国斌：寻找幸运且能干的企业，对投资而言，诚实是最好的策略之一

“幸运跟能干，都是处于一个阶段来考虑，这是我们一个坐标。把横轴做幸运/不幸运，纵轴做能干/不能干，那我们一定选幸运、能干的，次之选幸运、不能干的，再选择不幸运、能干的，绝对不选择既不幸运、又不能干的。”

“不容易有护城河的公司，成功是例外，不是规律。”

“人们最常犯的错误是把产品好、市场份额高、执行力强、优秀的管理团队当做护城河。事实上这可能是投资的陷阱。一定要把赌注放在赛马身上，而不是骑师。”

“逆向思维只有在少数几点的时候才会成功，很多时候需要等待。有时作了正确的决策却不一定成功。大部分时候，比如市场刚一涨你就逆向思维，刚一跌你就逆向思维，那就完了。”

“投资很简单，你要去寻找简单的事做，而不要去寻找艰难的事做。”

以上，是君和资本联合创始人、东方红资产管理创始人王国斌从过往投资生涯中总结出的一部分宝贵经验。

王国斌1998年加盟东方证券，曾任东方证券副总裁、东方证券资产管理公司董事长，曾连续多年被美国财经杂志评为中国最优秀的机构投资领袖。2016年初，王国斌辞职，不久后创立君和资本，专注一级市场投资。

而最近，证监会一纸公告把王国斌又拽回了公募行业的视野。

9月30日，“个人系”公募基金管理公司泉果基金设立申请获反馈意见。其中，王国斌和东方红资产管理前总经理任莉现身股东名单之列，引发市场关注。

东方证券18年的投资生涯，所打造的东方红资管团队和系列产品长期持续优良业绩，让王国斌一直保有行业巨大口碑。

同行这样评述王国斌：“他是业内入行最早的一批老将之一，也是多年来历经券商行业冷暖、转型最早、一直坚守在前线、业绩最好、团队最稳定、行业威望最高的人之一”。

聪明投资者从真实、可信的采访与演讲当中，整理出了王国斌最精华的40句话，分享给大家

寻找幸运且能干的企业

1，我们会去寻找幸运且能干的企业，这是我们的一个坐标。投资时再加上一个合适的价格。

2，幸运就是很简单、傻瓜都能经营好的一些行业。但不同时期的幸运不能一概而论，在一个产品生命周期早期的时候，你只要盯住那个行业，所有的企业都是幸运的。

3，幸运跟能干，都是处于一个阶段来考虑，这是我们一个坐标。把横轴做幸运/不幸运，纵轴做能干/不能干，那我们一定选幸运、能干的，次之选幸运、不能干的，再选择不幸运、能干的，绝对不选择既不幸运、又不能干的。

4，我们挑选幸运和能干的企业，幸运就要自上而下地寻找。所以，自上而下跟自下而上在我们这里都是一种筛选的方式，而都不是从时机选择方面来考虑。

5，要找幸运的行业,一定要去找未来增长很高的行业。但是，这里面也有巨大的风险，新兴的东西生命周期不一定会长。

6，在投资上，运气比能力重要。当然，运气不会是天上掉馅饼，勤奋带来运气挑选出好公司，考验的是自上而下的功力，企业是否幸运要看它这个行业是否存在空间。此外还要考虑它处在一个什么样的生命周期。

7，我们也很关心一些企业产品自身的生命周期，生命周期很长的，我们会更加关注，因为它的科研投入会少一些。产品生命周期长，也有壁垒的这些行业，对于企业来说非常好。

8，公司治理对价值投资者而言是尤为重要的！这是因为价值投资者购买股票时,他们已经做了分内的调査分析工作，因此他们期待所投资的企业的内在价值能逐渐在市场价格中体现出来。如果企业的管理层阻碍了市场价格对内在价值的体现，那么他们就破坏了投资的动力。

管理者固然重要

但还不足以超过护城河

9，不容易有护城河的公司，成功是例外，不是规律。

10，一个公司有没有护城河，护城河究竟有多宽，这是一个主观的判断。仁者见仁，智者见智。但是这种思维方法和逻辑对保护自己很有用，尤其是通过详尽的财务数据分析，可以提供一些资讯以作投资判断。

11，有没有经济护城河，关键是看企业是否有控制分摊成本能力或者转移成本能力。

12，一种是规模经济或者由于投入、地点，工艺方法，营销网络，某种长期协议而使得成本便宜很多。沃尔玛、淘宝、京东商城就是例子。又比如，收费公路，港口，机场，和快递公司等等前期投入巨大，资本密集而形成一条很宽的护城河。

13，另一种资源是网络效应（互相照应，极为方便的好处）如银行、万事达、维萨，还有伊利等巨大网络的公司，使得新进入者越来越难。

14，第三种是知识产权，比如专利、商标、政府许可或者客户忠诚度、高品牌知名度等。在中产阶级越来越多的今天，时间是中产者最宝贵的资源，一个品牌如果能够减少顾客的“搜寻成本”，比如，麦当劳，可口可乐，肯德基，对消费者就很有价值。消费者不易见异思迁。

15，最后一种是高昂的用户转移成本，它的产品无法替代，或者客户很难离弃。如果离弃，客户需要付出不小的代价。微软就受益于此，因为用户转向其他产品的成本实在高昂。银行、基金公司、软件系统也是如此。

16，分析护城河只是为了帮助长期投资者，对于短期炒作的人没有帮助。你可能会说，我很机灵，我会在敌人攻破这个城堡之前弃城逃脱，换到另外一个城堡里去生活。但事实上没有人能够做到这一点。

17，人们最常犯的错误是把产品好、市场份额高、执行力强、优秀的管理团队当做护城河。事实上这可能是投资的陷阱。一定要把赌注放在赛马身上，而不是骑师。

18，管理者固然重要，但还不足以超过护城河。和一个由超级明星首席执行官管理但却没有护城河的企业相比，一个管理者平庸无才却拥有护城河的企业，更有可能带来长期投资的成功。这也是巴菲特愿意选择傻瓜都能经营的公司的原因之一。

19，如果一个行业的产品没有提价能力的话，一定要规避。产品价格没有谈判优势的企业一定很危险，成本上的波动会对企业造成巨大的伤害。这在以前没问题，因为即使企业在价格上没有谈判优势，但在成本控制上可以有优势，加上一些资金壁垒，别人也进不来。但现在劳动力密集的行业一定要髙度警惕。

逆向思维只有在少数几点的时候才会成功

20，逆向思维只有在少数几点的时候才会成功，很多时候需要等待。有时作了正确的决策却不一定成功。大部分时候，比如市场刚一涨你就逆向思维，刚一跌你就逆向思维，那就完了。

21，试一试把目光从热门的或者悲观的市场或领域移开，去寻找那些未经雕琢的璞玉，或者那些相对不太活跃的市场和领域——你有可能对自己的发现大吃一惊！最好的方式是将逆向思维看成是检验预测正确与否的工具，而不是一个预测工具。

22，邓普顿有个形象的说法：“如果10个医生告诉你吃某种药，你最好还是吃这种药。如果10个工程师告诉你用某种方法修建大桥，你最好用那种方法修建大桥。但在选择股票时众口一词是非常危险的。如果10个证券分析师告诉你买入某类股票,记住远离它，它的股价必然已经反映出其受欢迎的程度。”

股票投资是一个概率游戏

不能输了一副牌，其他牌就不打了

23，股市里面很有意思的一件事就是，好的、正确的决策，不一定带来好的、正确的结果。而坏的、错误的决策，不一定带来坏的、错误的结果。

这就会造成一个假象，你只要有一个好的结果，就会不自觉地认为你的决策是对的，就会很得意，很自负，会强化这个坏的决策方式。而如果是一个坏的、错误的决策，造成一个好的结果，你内在的那种得意、自负，就会埋下毁灭你的种子。

24，在决策过程中一定要认真地去分析，你的决策过程是不是正确的，不能因为结果是对的,就认为决策是对的。

25，我有一个原则，没有竞争优势是不做的。要始终牢记，一旦参与，你就处在竞争中，你需要去寻找优势，你需要在能力圈内行事，千万要避免“纸上谈兵”。

26，我们不主张在单个股票上投资太过集中，很多个股的投资比例远低于法规的限制。这么做，一方面是避免小概率事件发生，另一方面是为了让团队不受外界可能的舆论炒作干扰。

27，股票投资是一个概率游戏，明智的人不应该把钱压在小概率的事件上。正因为这是个概率游戏，任何对未来的预测都是困难的，都可能犯错误，所以错误是我们工作的一部分，我们不能输了一副牌，其他牌就不打了，不认真了。

28，如果像马克?吐温的猫那样，在被热炉子烫伤以后，就再也不愿意坐到任何一种炉子上，不管是热的还是冷的，那你最好早点离开这个行业。

29，我们很难预测未来，所以一定要找到一种方法，这种方法对时机选择要求不是非常的重要，你可以减少预测。价值投资恰恰是这样一种，可以让你减少预测时机选择的策略。

30，我们过多使用短线买卖时，卖出之后收回现金，你一定会选择买卖新的东西。其实多一次选择就多一次错误的可能，你用价值投资的方式，是要花足够的时间和精力对每笔买卖进行非常深入细致的研究，可以帮助你减少犯错误的概率。

投资要寻找简单的事做

风险规避是投资中唯一最重要的元素

31，我在投资上，我信奉一个原则，不太过度考虑宏观问题。我从一开始就是学习彼得林奇的书入门投资的，他有一句话影响了我，他说每年只考虑宏观经济5分钟。

32，投资很简单，你要去寻找简单的事做，而不要去寻找艰难的事做。

33，一定要找容易理解的东西，因为市场始终是波动的，如果你不容易理解，或者不理解，你是承受不住市场波动的。

34，价值投资的思维方式其实是非常简单的，它是把股票看作公司的一部分，把自己看作公司的所有者。实际上这一点非常非常重要。

很多人在投资过程中，很难把一个公司成长过程中股价上涨赚到手，很大一部分原因是因为股票投资者没有把自己看成公司的所有者，涨个10%或者20%，就卖掉了。

35，投资的过程需要内心非常细致，要经常回头去审视。审视这些企业基本面的情况，经营管理状况。不是买了以后可以束之高阁的，要经常关心它的基本面。

36，当你采用价值投资策略时，你的博弈对象会比较少，可以避开大部分聪明人的博弈，因为他们更多关心的是每天价格的波动。我最不愿意与大家竞争，我愿意采取价值投资，是可以避免和大家竞争的，不需要去和其他投资者博弈的。

37，价值投资如果能有效，一定要定价出现错误，而这一点我认为是由人性、机构的行为造成的。我们经常说人性是贪婪和恐惧的，但这里不是贪婪和恐惧，是你作决策的时候脑子里自然而然形成的决策的方式。

38，最终的一个偶然的破坏，把你的连续复利打断的时候是很可怕的，这是数学上的要求。所以说要稳健，安全至上。复利的数学理由使风险规避成为投资中唯一最重要的元素。规避风险必须成为投资哲学中的基石。

39，在持续的商业“赛跑”中，保持良好的记录很重要，投资上是没有近道可抄的，诚实是最好的策略之一，阴谋诡计只不过说明没有足够的智慧去以诚待人。对投资人来说，如果你左手拿着诚实，右手握着耐心，那么你将受益无穷。

40，投资交易中的自律，怎么强调都不过分，我们都是人，都会偏离自己所知的正确方向。

源自—聪明投资者