救市与否并非实质   政府角色尚待厘清

数周以来，股指狂泻，救市或者不救市的辩论趋于白热化，论辩双方各执一词，甚至互相指责。监管部门始终不发一言，绝不介入。我们以为，救市或者不救市并非问题实质，辩析政府在市场中扮演何种角色更为关键。

纵观当下的各种意见，可以认为，救市或者不救市，均是市场中各种利益代言者心态的反映。对于中国证券市场来说，这种争论在历史上并不鲜见。遗憾的是，在不同的历史阶段，无论哪种力量占了上风，都没有从根本上改变中国股市的特征。

我们认为，有必要把视线放开，从更宏观的范围内去寻找答案。就中国宏观经济来说，要解决的问题很多，如保持经济快速增长、抑制通货膨胀、经济结构调整和产业升及等等，这其中也包括股市问题。一揽子解决所有问题并无可能，由此需要辩析轻重缓急，进而对症下药。

在近日发布的《国务院2008年工作要点》中，排在第一位的是“既要防止经济由偏快转为过热，抑制通货膨胀，又要防止经济下滑，避免大的起落”。可以认为，在决策部门的判断中，防通胀、防过热的“双防”，正让位于防过热、防下滑的“双防”。

在宏观意义上，也可以说，保持中国经济的稳健增速，正是最有力的救市行为。股市作为经济晴雨表的功能正在正常化，过去几年中，股市对宏观经济波动的敏感反应，也说明了这一点。

从今年前几个月的情况来看，企业对市场的感受正在发生微妙变化，加之外部市场寒流未息，中国经济需要防范可能的减速风险。这是决策部门将防止经济下滑作为工作要点的主要原因。而经济基本面的稳定是中国股市长期向好的根基，如果这个基础不再，再强的政策暗示和推动，都不可能将股市带上一个新的水平。

中国至今没有摆脱政策市的特征，也正因为如此，救市或者不救，都将政府视之为市场的深度参与者。这是政府的尴尬。中国股市今天的场面，正可以看作政策市的结果。如果说，从市场经济的基本理念来说，市场自有沉浮，政府不当救，当初以硬砸的方式希望拖住指数狂飙的冲动，同样不该；现在以沉默应对所有诘问或者呼吁，也并非监管者应有的姿态。

当前市场哀鸿遍野，迷雾不散，而怨气日重，也是预期紊乱所致。监管官员不是不可以说不救市，股市自有股市的轨迹，由它去又何妨？监管部门也不是不能亮出救市的旗帜，如果股市危机果真蔓延，导致整个宏观经济列车偏出轨道，政府出手并非颠覆了市场经济的铁律。

反省这样的格局，理当理清楚地辩析政府扮演什么角色，政府之手应该塑造的是什么。如此才可以奠定中国股市未来的基石。如果市场的制度设计不能降低交易成本，不能保证“三公”原则，不能保护投资者利益，行政管制色彩依然浓重，无论救或者不救，这个市场都没有希望。

摘自《经济观察报》