收缩，也许是当下最好的选择

（一）

国九条从内容上看，虽然叫“推动资本市场高质量发展若干意见”，但基本上没一级啥事儿，只提了一句“进一步畅通'募投管退'循环，发挥好创业投资、私募股权投资支持科技创新作用。”

还好，至少还给一级在资本市场保留了只言片语。不过话说回来，一级市场虽然大部分时间都是自己玩自己的，但是和二级市场休戚与共，二级萎靡不振，会通过信心、资金等途径，间接影响一级市场的活跃度。

可能现在领导们最着急上火的，还是稳住二级市场，别破3000点，恢复人气。收拾好房间再请客，整顿好二级再收拾一级……你看基协的征求意见稿也没信儿了，不过据说已经按照征求意见稿在执行了……（哭）

（二）

国九条从基调上看，“管”的成分要大于“放”的成分。

不管是参与各方的强监管，还是提高IPO门槛，还是科创属性修订，都表明了国九条的基调是加强监管。

很多朋友提了那个小作文的观点，历史上的前两次国九条，分别在2004年、2014年，之后都出现了一波气势恢宏的大牛市。

但首先要说的是，炒股最忌会的就是坚信历史复现，哪怕会复现，你也猜不准用哪种姿势复现。

其次，这次国九条的基调和以往的国九条，有着明显的差异，以往都是鼓励、开放、支持、促进……而这一次……能不能起到同样的效果，还是得拭目以待。

（三）

为什么选择在这个时间节点加强监管？

可能并不仅仅因为新官上任三把火，因为新任领导本来也是临危受命，肯定是深思熟虑的，否则操作不当也会引火烧身。

我觉得主要原因还是领导认为以往的资本市场“放”的太多了，又回到了“一放就乱”的宿命，出现了各种各样的bug，引发了林林总总的“乱象”。这些“乱象”在繁荣时期可能是活跃的象征，但是在萧条时期，就变成了人人喊打的过街老鼠。

“乱象”多了，根本归因不到源头，量化扰乱市场、一级冲击市场、融券打压市场、大股东减持影响市场……天上到处是锅，各种甩锅，各种背锅。

所以当务之急是先稳住，能收的收起来，能管得管起来，让市场回归一个“中规中矩”的状态——哪怕不活跃，但至少挑不出啥毛病。

（四）

关于IPO门槛提升的问题。

大家主要关注的还是主板创业板的第一套财务指标，都有明显的提升，主板1亿净利润，创业板6000万净利润，以前的窗口指导，现在都白纸黑字写进了文件里。科创板的科创属性也提升了40%（如果非要给科创属性做量化分析的话）。

所以引发了很多一级市场的关切，看这架势，将来IPO是不是只能遵循第一套指标了？

也许大家都得评估一下了，前几年投的那些个高科技项目，那些有多少钱烧多少钱亏多少钱的科技项目，多少年之后才能有6000万净利润规模。

（五）

关于并购，提的最多的一句话，就是2024年可能是并购的元年。

但是紧随而来的，是很多朋友一致的观点，元年不代表是大年，并购是一个循序渐进的过程，目前看还远远没到爆发的程度，发展的势头虽然大家期望可能会比较高，但是发展的进程会稍微慢一点。

从国九条和交易所文件中，鼓励的并购主要两方面，一个是上市公司收购优质资产，一个是上市公司之间的吸收合并。

上市公司收购优质资产方面，难点在于一二级市场的估值倒挂，得找到一个合适的路径让各方都能获益。另外一个难点在于上市公司跨行业并购，违背了“和主业相关”的核心，虽然理论上能够改善上市公司经营业绩、能够发掘第二增长曲线，但是目前看也不是被监管支持的。所以那些传统行业的空架子公司，可能最后结局都不会特别舒服。

上市公司之间的吸收合并，从文件看，属于被鼓励的类型，有利于存量上市公司的“出清”，但是从投行朋友反馈的信息看，操作起来也困难重重，监管鼓励的大部分都是央国企并购做大做强，很多都需要监管层的特批，未来能否成为一个大趋势，不是那么乐观。

（六）

回到会议的主题，关于不分红就ST（其它风险警示）的话题。

首先，强制上市公司分红能不能提振股价？一级市场也期待股价能够提振一下，只有二级活跃了，一级才能够喘口气。

投行的朋友的观点还是偏积极的，二级市场很多机构投资者，也会把分红作为选股的指标之一，等于有一个筛选机制，如果大家对这个公司分红的预期比较高，说明公司的质地还是不错的。

第二点，不分红挂上了ST会导致退市么？

目前看还没有明确的制度，大概率不会和退市挂钩，但是挂上了ST毕竟是个脸面问题，特别是央国企属性的公司。而且ST了毕竟也会影响二级市场的交易，大部分公司都会有动力避免被ST。

第三点，哪些业绩差、或者每年微利的企业该怎么办？

从文件内容看，限制的是“符合分红基本条件"但不分红的上市公司，会不会引导很多上市公司去“改造”自己，成为“不符合分红基本条件"？

“符合分红基本条件"的表述为：最近一个会计年度净利润为正值，且公司合并报表、母公司报表年度末未分配利润均为正值的公司。这么看的话，如果最近一年亏损，就被排除在了ST的范围了。

但总的来说，ST的目的就是为了出清，让那些长期业绩差、不分红的上市公司，在A股待着也不舒服，也没意思。

（七）

最后，用一位朋友的观点做个总结：

确实一级、二级都是高度关联的，我整体来讲对国九条，个人的美好的愿望出发，能够起到一个正本清源的效果。我觉得至少把股市的一个个漏洞都堵上了，我们回归初心，你说上市公司难道不该分红吗？那你落后的产能不该出清吗？其实如果是从这个视角来讲，我觉得确实大家抱有美好的期待。政策可能没有办法面面俱到，因为市场的情况是千差万别的，只能针对当前解决主要矛盾，可能会出现矫枉过正的政策，但两权相害取其轻，可能就是当下政策的考虑。

摘自-兵器步