人寿对恒大有多重要？

恒大即使违约也要选择这样的亮相，足以证明恒大人寿在恒大地产集团的转型布局中的地位，甚至，这可能意味着恒大的关键一战。

恒大人寿保险有限公司，这家刚刚更名的保险公司以最具争议的方式为市场所知——11月21日，亚冠决赛当天，恒大淘宝俱乐部单方面违反合同约定，换掉原本属于东风日产的球衣胸前广告，换上了恒大人寿。

此前，恒大宣布成立恒大金控，并邀请曾参与平安保险创办，并一手确立了生命人寿模式的李钢加盟。

据悉，恒大已经签约位于深圳后海总部基地的卓越后海中心20个整层单位。有消息称，相当大一部分空间将由恒大的金融业务板块使用。

对寿险行业来说，诚信就是生命。现在还不确定这场风波会对恒大人寿产生怎样的影响。踏足保险，试水金控，恒大并非地产行业的第一家，也不会是最后一家。

不过业界人士认为，即使违约也要选择这样的亮相，足以证明恒大人寿在恒大地产集团的转型布局中的地位，甚至，这可能意味着恒大的关键一战。

经济观察报记者联系恒大方面，采访金融业务拓展情况，对方告知目前尚无相关资料。

布局金融

“公司早就想搬深圳，只是现在计划提前了。”恒大内部多个信源对经济观察报记者说。

卓越地产11月24日发布消息称，起家于广州的恒大地产集团已签约位于深圳后海总部基地的卓越后海中心20个整层单位。据悉相当大一部分空间由恒大的金融业务版块使用。

恒大以一连串动作迅速铺展它的金融版图。11月13日，恒大宣布成立恒大金控公司、恒大互联网公司，注册地在深圳前海。9月，在与多家企业的竞逐中，恒大地产以39.39亿元，买下中新大东方人寿保险有限公司50%的股权，并将其更名为恒大人寿。

这部分股权的挂牌价格为16.03亿元。恒大对人寿牌照的渴望和期许，由此可见一斑。最具争议的亮相则是，在11月21日晚的亚冠决赛中，恒大违反此前合同，用“恒大人寿”换掉了东风日产在恒大淘宝足球队的球衣胸前广告。

金融对恒大有多重要？多位业内人士预期，恒大此番下大决心进入金融领域，不同于过去投资冰泉、粮油等领域，并非寻求业务多元化，而是根本上的转型之战。

他们认为，恒大想对标的是生命人寿、安邦保险等企业，建立以保险为平台，服务多元产业的综合体系。

一位深圳保险业人士称，进入金融领域，第一步如能收购保险公司，是明智之选。“为什么那么多机构都热衷于跟保险公司合作？其它类型的投资都是先投钱，再有收益。而保险，顾客只要发生购买行为，公司马上就获得丰沛的现金。”

由于资金成本足够低，险资企业可称为投资领域里“买方中的买方”。企业集团可以利用旗下的保险公司低成本融资，再通过投资实现保值增值，拓展企业版图。

以生命人寿为例，其在2011年成立了独立的资产管理公司，2013年设立财产保险公司，最终形成保险控股集团。目前，以生命人寿为首的“富德系”，在能源、化工、不动产、连锁销售等方面都有布局。

恒大人寿的前身中新大东方人寿成立于2006年，但自成立以来经营一直未见起色，中间两度有意转让股权。截至2014年底，中新大东方成立近10年来始终未实现盈利。不过行业人士称，这并不奇怪。

通常寿险公司进入盈利期需要六七年的业务铺垫；而成立八年以上仍在亏损的保险企业也不少。

恒大保险高调亮相，还有一个原因是，收购中新大东方须满足承诺，2018年将这家现时32亿资产规模的险企做到1000亿。也就是说，三年时间要把中新大东方规模扩大近30倍，相当于再造一个安邦保险（现时规模1195.29亿元）。

恒大并非第一家涉足保险、试水金控的地产公司，后来者能否居上？前述排名全国前列的保险公司内部人士说：“（恒大）介入人寿（的时间）不晚，永远都不晚，只要有渠道。”

今年年初，恒大与中国邮政储蓄银行等多家银行签订战略合作协议，银行可成为恒大人寿的销售渠道。

在改名后的誓师大会上，恒大人寿表示要在今年剩下的一个月内，完成100亿元的销售。

对此，上述人士称，一个月内完成100亿销售，用资金理财型产品，完全有可能完成。“资金收益跟客户承诺，预期可达到7%，很多人还是愿意投到保险公司，如果达不到可以驱动别的板块的收益调配过来，或者亏损满足客户的收益。”

现在，恒大的寿险布局正在展开。业内人士称，目前，恒大正在开展大规模的人员招聘，这其中就包括平安集团、富德系在职和离职的人员。

资金饥渴症

作为资金密集型的房地产行业，高负债是普遍状况。作为一线地产公司，恒大也将融资工具用到了极致。

经济观察报获悉，今年初与恒大签订200亿授信协议的一家银行，其内部对恒大的信用评级为信用企业Aaa-级，属于较高信用级别。今年以来实质授信95亿元，目前用信70亿。

此外，据不完全统计，四川信托今年一共为恒大地产做了7款信托产品，拟分期募集资金33亿元，利率介乎8%-11%。其中投向恒大呼和浩特项目的资金最多，共9.4亿元。

与恒大合作的信托公司还包括兴业国际信托等企业。这些信托计划以项目土地或在建工程抵押。同时恒大集团承担连带担保责任。

再有，今年截至目前恒大已累计发行了400亿公司债券，为国内地产商发行债券规模之最。

高频次的融资在财务上的一个表现就是高负债。

此外，恒大从2013年即通过民生、平安等银行陆续发行永续债244亿元。至2014年底，规模飙升至529亿元。2015年上半年，恒大对部分永续债进行了赎回，永续债规模减至523.66亿。

不过，金融机构对地产行业的判断差别很大，包括像对恒大这样的公司。招商银行某分行负责人对经济观察报记者表示，其所在分行“担心这家公司的系统性风险”。

另一家大型国有银行内部人士称，恒大在其它银行贷款数额过大，认为“恒大已经融资过度”。因此其所在银行基本不做恒大的业务。

除了银行，平安信托方面亦向经济观察报记者表示，公司已暂停做恒大的业务。

银行之外，恒大缓解资金紧张的另一条路径，是优化供应链融资。经济观察报从多名恒大的工程承建商处获悉，自2014年开始，恒大已经有应付工程款尝试采取银行承兑汇票和商业承兑汇票，不再以现金支付。

相应地，恒大半年报的数字中有所反映：2015年上半年，该公司应付款项约1600亿元，相比年初增加了360亿元。而其他两家千亿规模的地产公司，碧桂园该项数据是429亿元，万科的应付票据金额为172亿元。

同时，经济观察报记者调查发现，恒大将票据质押给资管企业或互联网金融平台，进行融资。

例如深圳的新富资本管理有限公司先后发起两款募集金额为8000万和4000万的票据投资基金，用于受让恒大集团旗下全资子项目公司开出的商业承兑汇票。所募集资金投向恒大的项目，回款来源是湛江、阳江、恩平、云浮等多个项目的销售回款。恒大地产集团开出承诺函，以信用担保。

除了应付账款，恒大的应收账款也作了一定的融资。2014年，恒大将启东海上威尼斯等两个项目的应收房款3.38亿元，广东范围内13个项目对应的应收款项2.32亿元，均经资管计划进行了募资。

恒大的一家承建商表示：“现金流充沛的承建商会将商业承兑汇票贴现给自己的下游原料供应商，而着急用钱的承建商会将商业承兑汇票通过金融平台做P2P业务。”该说法在“多利宝”、“有押贷”等互联网金融公司的官网有产品信息佐证。

供应链融资是导致恒大受限现金激增的原因之一。截至2015年6月30日，恒大账面现金为380亿元，受限现金435亿元，受限现金超过账面现金。去年底，这两个数字分别为298亿元和296亿元。

根据财报附注，恒大受限现金主要包括在建项目保证按金、银行承兑汇票及贷款保证按金，及收购土地保证按金。

关键一战

此前几年，恒大集团相继进入饮用水、粮油、乳业等行业，进行多元化尝试，但对于整个恒大来说，也许今天在金融业的尝试，才是其转型的关键一战。

而在地产行业，万达、泛海等地产同行，早于恒大，都已开始向金控平台战略快速推进。

一位深圳保险业内人士认为，恒大实体业务转型的主要方向是健康产业和养老地产，这可以通过恒大人寿成立相关的保险产品予以配合，“就像泰康人寿从事养老地产一样。”

“一方面养老地产需要保险便宜的资金，另一方面保险也需要找到实体社区项目落地。保险和健康养老是在目前REITs未发展起来时最佳的搭配。”一家地产央企战略发展部门人士对经济观察报记者说。

恒大关键这一战能否成功，取决于战略布局以及金融板块的操盘手。

为此许家印请来了保险界老人李钢担任恒大人寿董事长，前北大方正人寿总经理李平任总经理。

公开资料显示，李钢是平安保险开业前加盟的核心创业者之一，曾长期担任平安集团副总经理，并于1994年筹建并分管平安寿险业务，力主在国内同行业中率先建立个人寿险营销体制。

2000年初，李钢离开平安，参与筹备由生命人寿。当时生命人寿主要股东包括大连实德、首钢、广东国资广晟资产经营公司和郑裕彤。于2001年10月正式获保监会批准，并于2002年12月底正式出任公司首任董事长。

在李钢主持下，生命人寿在开业第一年就在一些市场的重要战略要地开出八家分公司，震动业界。次年，生命人寿的保费收入同比增幅全国第一，在全国四十多家寿险公司中一步跨入了前十行列。2003年，生命人寿吸收日本东京海上火灾及新加坡Millea Asia入股，极大增加了公司资本金。

2006年李钢辞去董事长职位，改任总经理。2008年，生命人寿的发生了实际控制人变更、公司南下深圳等变动。当年年底，李钢从生命人寿辞职。

此间，李钢大力倡导保险公司应该加强保费资产经营，以管理资产做大公司，以保障资产做强公司。生命人寿也由此得到了较稳健的快速发展。

此后，李钢再未在保险公司担任正式职务。直到2015年11月，李钢以恒大人寿董事长的身份，随行许家印接受了广东省委常委、深圳市委书记马兴瑞的会见，正式重出保险江湖。

出生于1968年的李平，1994年在平安人寿开始了其保险职业生涯。2004年在中美大都会人寿担任总经理助理，2007年担任华夏人寿副总经理。5年后，担任北大方正人寿总经理。

除了保险业务外，经济观察报获悉，恒大在去年已入股前海开源基金旗下的子公司——前海开源资产管理有限公司。今年10月，后者增资注册资本金至1亿元，恒大在其中的股份摊薄至16%。

一家全国前列的保险企业内部人士认为，恒大手握基金子公司16%的股份只是开始。“（恒大）野心那么大，不会止步于16%。现在只是先布局，保险、基金、资管（都收进来），以后有钱那些小的银行都可以入股。”该内部人士说。

相比保险的资管公司，基金子公司投资范围更广。而保险的投资因受到保监会保险资金规则的限制，“资金多少用于存款，多少用于债券都有规定。”

一家知名私募基金的财务总监说，基金子公司一直被视为基金公司的“万能牌照”。例如看中一些标的，可以通过成立一支基金产品或资产管理计划募集资金，培养起来。恒大人寿处获得的保费收入，也可通过巧妙的安排经基金子公司进行投资。

事实上，前海开源资管公司已经与恒大有实质合作。一个例子是，日前恒大淘宝俱乐部公布定增方案。前海开源资管公司此时发起一项定增资管计划。

而日前坊间盛传的恒大打造深圳总部，也是希望离这个金融“特区”更近一些，得天时地利之先。

据中新网报道，11月4日，广东省委常委、深圳市委书记马兴瑞会见恒大董事局主席许家印一行。马兴瑞希望恒大集团加大在深投资发展力度，并表示深圳将不断优化政府服务，在发展总部经济、开展金融创新、实施健康医疗等领域，全力支持恒大在深发展壮大。

许家印表示，恒大将会不断加大在深投资发展力度，尤其是加大集团旗下的金融集团、互联网集团以及医疗健康产业的合作力度，依托深圳，不断促进恒大集团的多元化发展战略，助推深圳现代化国际化创新型城市建设。

11月27日，经济观察报记者查阅相关企业注册资料，发现恒大旗下乳业、粮油、饮品、健康等产业板块都已入驻深圳前海。

摘自—经济观察报