腾讯的中报美不胜收，还隐藏着不少好消息

芒格说过，用公平的价格买入伟大公司的股票，然后你就可以年复一年地啥也不用干，等着钱滚滚来就行啦。（大意）

腾讯就是这样的一家伟大公司。

今天腾讯中报公布，真是漂亮极了，美不胜收。

不过还是有人嘀咕，这，不会是最后的晚餐吧？

他们对于几万亿市值的中国公司，总是觉得上天了，不可能再增长了，要掉下来了。

醒醒，中国十几亿人口，全民普及义务教育没有文盲，大学生街上随便一抓一大把。这种整体素质水平的国度，经济增长虽然放缓但仍在5个点上，要有点想象力好吧，几万亿港币的市值算个啥，在中国这种体量的国度，全民整体文化素质水平秒杀一众发展中国家，只要全国经济涨不停，十年，二十年后，几万亿市值的可能顶多就是个娃娃而已！

（注意，这里并不是说以后更大市值的公司一定是腾讯，而是说在中国跑出来更大体量市值的公司并不难，这是两个概念，不要误会）

先不扯远，就腾讯这份中报来讲，满纸体现出来的都是增长的劲头还没真正爆发出来的感觉。

首先咱得先确立一个共识：当前中国经济处于周期低谷，当前中国各行各业投资不活跃，当前中国消费需求疲软。这几点，是当前的大背景没错吧。

我们看任何事物，都首先要对大背景有认识，要在大背景下看事情，才能对事情得出客观的判断。就像一只猪，放在一个玩具魔方面前，这只猪是个庞然大物。而一只大象，放在北京水立方面前，也就是个小动物。为何，背景不同也。

在中国经济蒸蒸日上的时代，腾讯这份中报的增长数据会是普通得不能再普通的。但在当前这种经济逆周期的大背景下，这个中报就是了不得。分业务拆开来看，你不佩服都不行。

比如说广告业务的增长，不是靠整个社会经济的增长带动的，因为当前整个经济还没有好转。

这个增长，是靠腾讯内生业务优化和扩容达成的，比如AI应用的加持推动广告主的需求，比如视频号的培育成功拉升广告总量和毛利率，比如搜一搜的使用量增长拉升广告增长。这些增长，要么是原有业务的内生优化（主要在AI加持下），要么成功培育了产品（主要是视频号），这就显得非常难能可贵。

为什么呢，大家常说，风大了，站在风口的猪都会飞，那么风口中的猪飞起来，是猪牛逼，还是风牛逼？显然是风牛逼，猪只是猪。

但是，如果猪没有站在风口而会飞呢。这就是腾讯中报体现的出来气质所在，没强劲经济大背景可依靠，增长全靠自己的本领。那么大家可以想象一下，假设后续经济大背景复苏了呢，好家伙，想想都激动。

因为腾讯内生优化或培育的东西，加宽了自己的翅膀，在没风的时候，更宽的翅膀可以确保慢慢飞不往下掉，在风大起来的时候，更大的翅膀意味着更高更快的飞翔能力。

另外，游戏业务也表现强劲。还是同样的思路，全国消费疲软，游戏是非必须消费。这种情况下，游戏收入能增长，更加是靠自身本领硬。将来消费转暖，呵呵，想想都流口水。

今天不聊太多，因为看腾讯的报表真的不用太抠细节，只要掌握住大方向即可。最后聊一点，朋友们先看看下面这个截图，来自今年中报，请大家想一想，这截图里的信息意味着什么？

意味着以下2点：

1、 研发支出增长了19%，而营业收入才增长16%，研发支出增长高于营业收入增长，这掩盖了部分盈利能力。因为研发如果只保持与营收一样的增长，就能多释放110亿人民币利润。（研发的高增主要是二季度在AI方面的大幅跟进）

2、 “概无重大开发开支资本化”，好家伙，研发支出都费用化了，也一样隐藏了部分实际盈利能力。朋友们要知道，腾讯的研发里面，有很多是基础研发，还有很多是新产品研发，这些东西当前是不产生经济利益的，但在未来会产生经济利益，对这部分进行资本化（记为无形资产）也是非常合理的。如果这部分资本化，那么就减少了当期费用损益，体现为当期利润更多。而不进行资本化，则使当期利润减少，但这部分利润，不会就这样飞走了，它们将在未来被加倍赚回来（研发投入形成未来的盈利能力）。

源自--唯君深解