中国经济：不要喜形于色，也别惊慌失措

“权威人士” 2016 年极富远见地指出：“对一些经济指标回升，不要喜形于色；对一些经济指标下行，也别惊慌失措”。很多投资者和企业家在 2018 年惊慌失措；当下又对 2019 年一季度经济指标的改善开始喜形于色。这是因为“一叶障目不见泰山”之故。

01  再现“小阳春”

3 月份数据公布，一扫 2018 年的阴霾，确立了“小阳春”。一时间，各大投行纷纷上调 2019 年中国经济增速预测。

“小阳春”的主要依据是：

• 2019 年一季度增速 6.4%，与 2018 年四季度持平。考虑到 2018 年增速“节节下行”的走势，“止稳于 6.4% ”的确大大缓解了贯穿 2018 全年的市场焦虑情绪。

• 象征“经济荣枯线”的中国制造业采购经理人指数（PMI）3 月份录得 50.5%，重回扩张区间，比上月大幅回升 1.3 个百分点，创去年 10 月以来新高。

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

从一些具体指标的表现可以看的更加清楚：

• 金融宽松：1~3 月新增社融 8.18 万亿元，比 2018 年同期多增 2.34 万亿元。M2 同比增速 8.6％，创下了 13 个月的新高。

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

• 房地产投资温度不减：房地产是经济增长的第一支柱。1~3 月全国房地产开发投资同比增长 11.8%（2015 年的增速只有 1%），增速比 1~2 月提高 0.2 个百分点。

• 基建加码：2018 年基建投资增速跳水，从 2017 年 19% 骤降至 3.8% 。随后中央与地方基建开始重新发力。今年 1~3 月基建投资增长 4.4%，回稳趋势明显。

• 出口逆风飞扬：尽管中美贸易摩擦对进出口带来很大心理冲击，但 3 月份中国以美元计价的出口额同比增长 14.2%，大幅度高于市场预期，创下了 5 个月来的新高。

此外，有两个重要的政策因素影响很大：

一是 2018 年市场期盼的减税呼吁得到兑现，2019 年减税 2 万亿，明显提振市场信心；

二是中美贸易谈判柳暗花明，市场对贸易战的缓和长吁一口气。

02  勿忘 2016 年小阳春之鉴

这不是第一次出现“小阳春”。

从 2012 到 2015 年，在钢铁、煤炭产能过剩的重压之下，PPI（生产厂商价格指数）连续四年负增长，2015 年社会用电量增速创下 0.5% 的“休克”水平，经济气氛为阴霾笼罩。

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

受 2015 年下半年出台的供给侧结构性改革推动，2016 年年初经济指标明显改善：

• 一季度投资增长 10.7%，比上年全年加快 0.7 个百分点；

• 消费保持稳定，一季度增长 10.3%，比前两个月加快 0.1 个百分点；

• 出口增速 3 月份由负转正；

• 3 月工业增加值增速 6.8%，比前两个月加快 1.4 个百分点，相关用电量提高近 6 个百分点，全社会货运量提高近 4 个百分点。

社会上顿显“小阳春”来临的喜悦气氛。

关键时刻，2016 年 5 月 9 日“权威人士”第三度接受《人民日报》访谈，对如何看待经济走势发出警醒、全面、深刻的剖析，这一分析至今“余音绕梁”。

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

03  权威人士洞见

“权威人士”认为 L 型增长是未来很长时期中国经济的主要趋势：

• 我国经济运行是 L 型的走势。这个 L 型是一个阶段，不是一两年能过去的。对一些经济指标回升，不要喜形于色；对一些经济指标下行，也别惊慌失措。

• 今后几年，总需求低迷和产能过剩并存的格局难以出现根本改变，经济增长不可能像以前那样，一旦回升就会持续上行并接连实现几年高增长。“退一步”为了“进两步”。

• 当前及今后一个时期，供给侧是主要矛盾，供给侧结构性改革必须加强、必须作为主攻方向。需求侧起着为解决主要矛盾营造环境的作用，投资扩张只能适度，不能过度，决不可越俎代庖、主次不分。

为何不能看见“小阳春”就激动？权威人士说的到位：

• “稳”的基础仍然主要依靠“老办法”，即投资拉动，部分地区财政收支平衡压力较大，经济风险发生概率上升。特别是民营企业投资大幅下降，房地产泡沫、过剩产能、不良贷款、地方债务、股市、汇市、债市、非法集资等风险点增多。

我们不仅不能为小阳春而欣喜，而且应时刻绷紧防风险的弦。

十九大提出未来三年三大攻坚战，其中防范化解重大风险排在首位。权威人士指出：

• 树不能长到天上，高杠杆必然带来高风险，控制不好就会引发系统性金融危机，导致经济负增长，甚至让老百姓储蓄泡汤，那就要命了。

• 最危险的，是不切实际地追求“两全其美”，盼着甘蔗两头甜，不敢果断做抉择。比如，一些国家曾长期实施刺激政策，积累了很大泡沫，结果在政策选择上，要么维持银根宽松任由物价飞涨，要么收紧银根使泡沫破裂，那才是真正的“两难”，左右不是！

如何化解风险？权威人士支招：　　

• 一是避免短期化行为。结构调整是一个绕不过去的坎，是一场绵绵用力、久久为功的持久战。在这样的形势下，必须保持战略定力，要树立信心，坚定战胜困难的决心，保持滴水穿石的耐心，多做标本兼治、重在治本的事情，避免用“大水漫灌”的扩张办法给经济打强心针，造成短期兴奋过后经济越来越糟。

• 二是避免不适度。无论是需求政策还是供给政策，无论是财政政策、货币政策还是结构政策，无论是发展政策、改革政策还是社会政策，都要把控好“度”，既不过头，也防不及。即使方向正确、政策对路，一旦用力过猛，不但达不到预期目的，还会酿成风险。比如，恢复房地产市场正常运行，去掉一些不合时宜的行政手段是必要的，但假如搞大力度刺激，必然制造泡沫，这个教训必须汲取。

• 宏观经济政策不能摇来摆去。推进供给侧结构性改革的政策导向越明确，落实越有力，市场预期就越好。反之，如果我们还走需求刺激的老路，市场就会担心迟疑、无所适从……及时纠偏，避免一惊一乍，不搞“半夜鸡叫”。

• 提高舆论引导的可信度也很重要，必须实事求是，拿捏好分寸。我们的成绩和不足都摆在那里，适当的正面宣传对引导预期、提振信心是必要的，但是，对成绩不能说过头，对问题不能视而不见，甚至文过饰非，否则会挫伤信心、破坏预期。对学术上、专业性的不同意见，要允许各抒己见，鼓励从专业层面展开讨论，真理越辩越明，对稳定预期也会起到积极促进作用。

笔者认为，权威人士 3 年前的判断，今天依然完全适用。深刻理解了这一点，就可以更好地理解和把握政策趋势。

2017 年 8 月有人一度高呼“新周期来临”，这一预测被 2018 年的走势无情打脸，纯属“瞎激动”。究其根本，还是没有权威人士理解的深刻、看的深远。

04  4 月 19 日政治局会议

在一季度经济出现显著改善地情况下，2019 年 4 月 19 日政治局会议传达出明显的政策调整信号。会议指出：

• 市场信心明显提升，新旧动能转换加快实施，改革开放继续有力推进，一季度经济运行总体平稳、好于预期，开局良好。

接下来的形势判断很重要。政治局会议认为：

• 要清醒看到，经济运行仍然存在不少困难和问题，外部经济环境总体趋紧，国内经济存在下行压力，这其中既有周期性因素，但更多是结构性、体制性的，必须保持定力、增强耐力，勇于攻坚克难。

这意味着，经济破局的主要方向是体制性改革而非信贷刺激。对“货币放水”的期待可以休矣，4 月份以来央行已两度辟谣降准传言。4 月 17 日央行货币政策委员会 2019 年第一季度例会也特别重申：

• 稳健的货币政策要松紧适度，把好货币供给总闸门，不搞“大水漫灌”，同时保持流动性合理充裕，广义货币 M2 和社会融资规模增速要与国内生产总值名义增速相匹配。

此次会议特别提出三点任务：

1、重申“房住不炒”：“要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，落实好一城一策、因城施策、城市政府主体责任的长效调控机制”。

2、以科创板和注册制为突破口：“要以关键制度创新促进资本市场健康发展，科创板要真正落实以信息披露为核心的证券发行注册制”。

3、以开放倒逼改革：“要以高水平对外开放促进深层次改革，扩大外资市场准入，落实国民待遇”。

政治局会议传递的“言下之意”再明确不过了：不要幻想放水。一季度金融数据只是一次灵活调整，并非趋势性变化。重温权威人士 2016 年访谈，不难理解政治局会议的上述表态。

05  4 月 22 日中央财经委员会会议

紧接着 4 月 19 日政治局会议，4 月 22 日中央财经委员会会议也发出明确信号：

• 要深化供给侧结构性改革，巩固“三去一降一补”成果，增强微观主体活力，提升产业链水平，畅通国民经济循环。

• 要强化宏观政策逆周期调节，财政政策要加力提效，减税降费要尽快落实到位，货币政策要松紧适度，根据经济增长和价格形势变化及时预调微调，加大对实体经济的金融支持。

• 要打好三大攻坚战，按照既定部署，尽锐出战，确保取得重要进展。

• 要推动改革开放取得新的重大成果，善用高水平开放倒逼深化改革，提升市场化法治化营商环境。

会议强调：

各地区各部门要把党中央要求具体化。要坚决破除形式主义、官僚主义，防止口号喊得震天响，落实起来轻飘飘；防止弄虚作假、投机取巧。

小  结

对于短期经济指标的反弹，不能过于激动，中国经济转型面临的体制性、结构性问题仍须攻坚，化解风险依然任重道远，中国经济仍处在 L 型增长的艰难探索之中；

对于一时的经济下行，也无需过度悲观和恐慌，毕竟中国经济仍存在巨大的改革红利空间。

风物长宜放眼量。只有加快释放改革红利，摆脱对房地产、债务、基建投资的依赖，中国经济才能真正走上“高质量发展”，真正迎来春天。

摘自—原创·刘胜军改革