没有做空，A股不可能有价值投资和慢牛

在今年短短几周时间，A股从绝对的悲观到绝对的乐观到牛市到泡沫，这个过程短的难以想象，当A股妖股横飞的时候人们才发现所谓3年让投资人学会的价值投资，在短短3天就烟消云散，所谓的基本面就是个笑话。

我觉得从很久以前，监管层就说过A股需要慢牛，需要价值投资，觉得好像A股的股民都是赌徒，因为这些赌徒，A股乌烟瘴气，其实我觉得真正的问题根本不在散户和股民，而是因为A股缺乏一些必要的机制，其中做空机制就是重要的一条。

上个月，曾经有外媒报道，易主席会扩大融资融券的范围，我当时就觉得，如果这个是真的，易主席就是我心中最伟大的中国证监会主席，没有之一。

做空是市场自发的监督器

其实做过投资的人都知道，股市不会受到任何人为的影响，Trump希望股市大涨，股市也照样会因为数据跌给他看，本质原因股市是绝对逐利的市场，它是一个完全由千千万万投资人交易行为自发驱动产生的结果，而做空的作用就是一个由投资人组成的对股票价值的监督器，相当于一个反方的裁判，可以最终实现价值发现。

做空可以让公司价格加速回归价值

举个简单的例子，在A股投资的人都知道一个著名的理论，叫做“预期差”，这个理论听起来很有道理，就是股票只要比人们预期好就应该上涨，但是这个理论有个天然的缺陷那就是什么叫比人们预期好，这个预期在哪里，怎么衡量，其实是有一个标准的，那就是估值，股票的估值虽然是门艺术，但是也是有一定的规律可循，比如一个每年增长不到10%的公司，如果它的PE倍数是超过30倍，那么你基本可以认为这个估值是很高的。但是在A股，这样的公司很多，而且这样的公司还能上涨，为什么？因为他可能正在变得比人们的预期更好，这就是为什么A股会有预期差，用更白话的说法就是贵的可以更贵，就是30倍因为在变好可以变成50倍，其实就是博弈会有下一个人因为这个公司在变好而去买入，但是这个买入的尽头是什么？就是最后一个傻瓜买入击鼓传花停止的那天，所以A股会有很贵的股票，也就一定会有突如其来的暴跌。

做空可以做什么，如果我是一个空头，如果我看到这样一个10%增长30倍的公司，我一定会好好思考，这个公司是不是被高估了，是不是其实是个潜在的赚钱机会，是不是30倍代表了某些含义，而我去做空的力量可以帮助股票价格回归它合理的位置，而如果有很多的空头一起这么认为，公司的股价就会加速回归到大家认为合理的价位，而如果我对了，这个公司的确高估，那么我就能获得回报，而想要通过所谓预期差做多的人也会心有忌惮，因为如果他只是觉得贵的可以更贵，只是觉得有傻瓜接盘的话，那么基本就是一定会受到空头很快的惩罚。

什么是价值投资，价值投资本质就是在公司价格低于实际价值的时候买入，为什么会有这样的情况，是人们的恐惧会让股价下跌，而空头的力量会加速这个过程，从而让公司达到一个价值投资者可以寻找市场恐惧的套利机会，而当股价再次向上，这个涨幅也因为空头的平仓而非常惊人，可以说，空头并不仅仅带来股价下跌，在反转的时候带来的是更大的上涨，我记得2013年我看太阳能行业的时候，基本面反转的那天，一个股票一个晚上暴涨了70%，如果我们不放开做空是因为害怕下跌，那么我们是否知道任何力量都是双向的，做空也同样可以帮助上涨！

而A股因为没有做空，所有的价格下跌只是因为里面投资人的卖出，而没有空头监督，多头很可能就懒得卖出了，这就导致同样的行业，估值往往高出海外成熟市场很多倍，这样的估值体系，除了预期差，还有什么办法去交易和解释上涨，而预期差，怎么可能带来价值真正回归而诞生真正的价值投资。

做空可以惩罚投机行为

我们经常会抱怨游资散户炒妖票，但是如果有做空，这些妖票就是做空者的猎物，大家可能都知道著名的浑水，每年的任务就是发现那些财务造假的公司，做空可以让那些去找寻垃圾公司的散户得到教训，不要去碰那些烂公司，这个和我之前提到一样，做空就像一个自我调节的法官，去惩罚投机的行为，去惩罚那些被恶意炒作和高估的公司

当然我觉得做空不是万能的，美国也曾经出现过互联网的泡沫，但是没有做空，没有一个由市场监督的做空体系的市场永远也不可能或者非常难诞生价值投资，也非常难产生慢牛，因为你没有人去监督你，去让你的价格不要偏离价值太远，那么股市永远都是暴涨暴跌，因为股民行为会更加投机。

摘自—原创·拖泥带水张